M&A

M&A

• 채무자가 채권단의 동의를 받아낼 만한 독자생존 방식의 회생계획의 수립이 곤란할 경우 또는 회생절차 신청 이전 또는 회생절차 신청 이후 회생계획 인가 이전에 M&A를 진행하고,

• 회생계획 인가에 오랜 시간이 소요될 경우 영업력 악화로 인한 기업가치의 하락을 방지하기 위해 신속한 M&A 추진이 가능하며,

• M&A에 의한 일시변제를 내용으로 하는 회생계획안을 관계인집회에 상정하여 결의함으로써 회생계획안 인가 후 즉시 법정관리를 조기졸업할 수 있습니다.

• 회생절차개시신청 이전에 M&A를 준비하여 회생절차를 신청하는 경우를 실무상 사전계획안(Prepackaged plan)에 의한 M&A라고 합니다.

• 자본잠식 상태의 기존주주를 대폭 감자한 이후, 잠재인수자에게 제3자 배정 유상증자를 통해 지배주주가 되도록 하고, 유상증자 대금으로 회생채무를 일시변제 할 수 있고,

• 감자를 위한 주총 특별결의나 채권자보호절차 불필요, 자본잠식일 경우 주주의 관계인집회 의결권 미부여로 지배구조 변경이 신속합니다.

인수대금에 의한 회생채무의 일시 변제로 인수 후 회사의 재무구조는 건전해지며, 기존 주주에 대한 추가 감자로 인수자의 지분율도 90% 이상 확보 가능합니다. (예시 1)

① 인수대금은 유상증자와 회사채의 형태로 회사에 투입되게 되며, 회생채무에 비해 인수대금 규모가 적을 경우 부족한 부분은 탕감 또는 출자전환 됩니다.(채무면제이익은 결손보전 처리됩니다.)

② 기존 주주는 대폭적으로 감자되며 일부 회생채무에서 출자전환되는 부분만이 소수지분으로 들어오게 되어 대부분의 경우 인수자는 90% 이상의 지분을 확보하게 됩니다.

③ 인수자는 인수시점의 자산 전체와 공익채무(회생인가 이후의 정상적인 영업채무 등)만을 승계하게 되며, 감자차익과 채무면제이익 등으로 인해 자본구조가 매우 건전해진 회사를 인수할 수 있습니다.

④ 채권단과의 협상에 있어서, 법원이 전반적인 M&A 절차를 주도하여 진행하기는 하지만 회생계획안 가결을 위한 채권단 동의가 M&A의 절대적 요인이 됩니다.(회생절차 개시 당시 변제조건에 비해 불리하지 않은 조건의 경우 동의 절차 불필요합니다.)

이해관계자들 간의 협상 및 이해 조정을 효과적으로 수행하는 것이 매우 중요합니다.

① 입찰과정 및 심사과정의 관리방안

• 입찰과정의 시비해소 – 입찰장소 및 입찰시간의 엄격한 제한 등
• 입찰과정의 공정성 유지 – 관련직원의 최소 인원참여, 변호사 입회 등
• 입찰과정 및 심사과정의 철저한 보안유지 – 언론 최대한 차단, 관계자 외 직원 차단 등
• 객관적이고 합리적인 심사 평가표 작성 – 매수가격 등 심사평가기준상 최고득점자를 우선 협상대상자 및 차기 협상자로 선정하고, 심사 시 입찰가격, 자금조달능력, 고용승계, 경영능력, 향후 사업계획, 매각일정 준수능력, 이해관계의 상충이 없을 것 등을 고려해야 합니다.

② 우선협상대상자와의 협상방안

• 양해각서(MOU)체결 시 – 이해당사자 요구사항 충분히 반영하여, 배타적 협상, 인수가격의 조정범위, 상세실사기간, 임직원 고용 등

• 우선협상대상자 정밀실사 – 최선의 매각조건을 도출하기 위한 협상진행하고, 쟁점사안별, Agenda별로 지속적인 follow-up유지해야 합니다.

③ 우선협상대상자 선정단계

우선협상대상자 선정 ⇒ 법원 보고 및 승인 ⇒ 양해각서(M.O.U.)체결 ⇒ 정밀실사 준비(우선협상대상자의 정밀실사에 대한 준비)

④ 정밀실사 및 계약 체결단계

• 정밀실사: 질문 및 요청사항에 대한 대응
• 최종 투자제안서 접수: 가격 조정 요청서 접수 및 확인
• 매각가액 및 조건 확정: 투자가액 및 투자조건 협상 지원
• 투자계약 체결: 협상 결과를 토대로 최종 투자계약 체결
• 계약이행 및 거래종결: 채권단 승인, 법원의 인가

⑤ 회생계획안 인가단계

• 회생계획안 작성: 인수대금에 맞게 작성하고, 청산가치보장의 원칙준수 여부 확인.
• 채권자 설득: 사전동의율(회생담보권자 3/4, 회생채권자 2/3) 체크
   - 채권자 사전접촉 및 실무자 필요사항 적극 지원하여 동의 유도
   - 채무조정에 대하여 부동의 성향을 보이는 채권자에 대한 사전대책 수립
• 이해관계인 집회: 회생담보권자 3/4 이상 및 회생채권자 2/3 이상의 인가요건 가결.
• 법원 허가: 법원은 집회 이후 조세채무변제, 고용승계계약 등 실무상 관행준수 여부 확인한 후 회생계획안 인가 결정.

⑥ 회생회사 M&A시 업무별 주요 자료

• 인가된 회생계획안의 이행이 불가능하거나 회사 매각을 통한 조기 변제 등의 경우 관리인에 의해 추진되는 일반적인 M&A로 통상 6개월 정도 소요되고,

• 잠재인수자의 인수대금을 재원으로 일시변제를 내용으로 하는 변경회생계획안의 가결로 회생절차가 종료됩니다.

• 일정 비율의 변제할 채권을 제외한 나머지 회생채권을 신주발행으로 출자 전환시킨 후 자본잠식 상태의 기존주주를 대폭 감자한 이후, 잠재인수자에게 제3자 배정 유상증자를 통해 지배주주가 되도록 하고, 유상증자 대금으로 회생채무를 일시변제 할 수 있고,

• 감자를 위한 주총 특별결의나 채권자보호절차 불필요, 자본잠식일 경우 주주의 관계인집회 의결권 미부여로 지배구조 변경이 신속합니다.

• 회생회사 M&A시 법원에서 가장 일반적이고 선호하는 방식이라고 할 수 있습니다.

• 변제할 채권 및 출자 전환된 회생채권자의 지분을 인수하여 법정관리를 조기 종결하는 것을 전제로, 잠재인수자에게 제3자 배정 유상증자를 통해 지배주주가 되도록 하고, 유상증자 대금으로 변제할 채무를 일시에 변제하고 회생절차를 조기에 종결합니다.

• 잠재인수자와 회생회사 간에 사업가치의 극대화를 위한 합의를 토대로 회생채권자 동의(회생담보권자 3/4 이상, 회생채권자 2/3 이상)로 회생계획의 인가를 받은 후에 진행되는 M&A일 경우 기업가치 극대화를 위한 가장 바람직한 방법이라고 할 수 있습니다.

• 잠재인수자의 경우 높은 부채비율, 기타 우발채무 등을 최적으로 조정한 후 회사의 중장기 발전 전략의 연속성, 재무구조 개선 등 영업 및 재무안정성 확보, 안정적인 지분의 확보를 도모할 수 있습니다.

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